广发核心基金经理 广发核心精选混合

从研发部总经理到两只基金的基金经理，从后台研究工作到前端投资实践，这一转变被徐雪梅视为难得的发展机遇。

市场估值成本低。

记者：目前新基金发行市场比较冷淡。据《证券日报》研究中心统计，成立的偏股型基金仅募集了1亿元。你怎么看待这个问题？目前制约基金销售和行情的因素有哪些？

徐雪梅：制约基金销售和行情，的因素很多，其中最重要的是投资基金的预期收益率和投资者对投资收益和风险的偏好，或者说投资者投资基金而不是其他投资渠道的机会成本和风险。从投资基金的预期收益率来看，虽然2007年10月中旬以来市场上股票型开放式基金的投资收益率明显下降，2008年以来a股市场表现不佳，但我们认为a股市场已经从6000点以上的位置调整了近3000点，现在已经进入合理的估值区间，重新具有吸引力。在目前的环境下，虽然新基金发行过程中很难获得普通投资者的情感认同，但发行后将面临更好的建仓机会和更低的建仓成本。

记者：请您解释一下估值合理的原因？

徐雪梅：从目前的估值来看，处于合理的阶段。目前市场估值合理的原因有：第一，目前沪深300指数2008年的动态估值倍数约为18倍，以此市盈率计算的年收益率比一年期人民币存款利率高出5.5%，超过100个基点，说明a股市场泡沫已经挤出，估值进入合理区间，存在投资机会。

其次，目前标普的市盈率；2007年的P指数约为19倍，PEG约为1.56，而沪深300指数的静态市盈率约为26倍，基于未来三年的增长，PEG约为1.44，低于美国市场。

此外，我们认为，在通胀环境下，投资者合理匹配投资渠道，在基金、房地产、黄金、银行存款等领域进行多元化投资，仍具有积极意义。

记者：在当前的经济和市场环境下，股票投资面临着外部经济和汇率风险的不确定性，以及大小非减持、国内经济增长和利率的风险。对此，广发核心精选基金是如何处理这些因素的？

徐雪梅：除了这些不确定因素，股票投资还面临着国际油价和国内通货膨胀的压力。

针对这些不确定性，CGB核心精选将采取相关策略，主要从建仓策略、投资组合结构、股票选择等几个方面，适度控制基金资产对上述风险的敞口。就持仓而言，基金进入建仓期后会根据市场区间采取金字塔形建仓策略，因为我们认为3000点上下区间无论从估值、政策支持还是产业金融与资本金融的博弈来看，都处于一个相对坚挺的底部区间。从投资组合结构来看，本基金将根据中国经济发展的长期趋势，侧重于自上而下的行业选择。目前，中国经济面临三大长期结构趋势：一是节能降耗，增加经济发展的可持续性；第二，扩大内需，升级消费，适度降低对投资和外需的依赖；三是促进社会全面和谐发展，加大中西部开放和“三农”建设力度，缩小经济发展不平衡格局。因此，基金自上而下的重点投资行业将是能源、新能源、节能降耗相关行业、内需、服务和消费终端、受益于国家重大产业政策的行业和领域、中西部地区建设和“三农”建设

核心——卫星投资策略精选个股

记者：据我所知，广发核心精选基金将采取的策略是核心3354卫星投资策略。这种策略如何在选股中实施？

徐雪梅：是的，CGB核心精选基金的基本策略是核心3354卫星投资策略。核心的卫星投资策略是资产配置策略。本基金设计的核心卫星策略将股票资产分为两部分：一部分为“核心资产”，通过选择沪深300指数，的成份股进行投资，以获得与指数；目标指数相等或略高的收益；另一部分为“卫星资产”。这部分资产采用主题投资方式，通过适当提前把握市场热点，精选个股，努力提高基金“卫星股”的投资收益率。

核心卫星战略具有投资分散、透明度高、成本低的特点，因此这种战略在国外发展迅速。目前全球知名的资产管理公司如先锋集团()和巴克莱国际投资()大多采用“核心3354卫星策略”来管理机构客户账户。

具体选股方面，本基金将主要通过自上而下的分析后的行业优化、自下而上的个股基本面分析、价值评估后的精选品种，在沪深300指数的成份股和备选股票范围内构建本基金的投资组合。本基金对卫星股票的投资不超过股票市值的20%。

从研发总经理的飞跃；d部门至基金经理

记者：您从1999年开始从事研究工作，直到成为广发基金投研部总经理，现在在前台做基金经理。你觉得做研究和做基金经理最大的区别是什么？

徐雪梅：还是有很大的区别。一方面，在现实投资中，无论是仓位的组合，还是个股的选择，这些都与理想状态有所不同，因为实施过程会受到很多现实条件和市场因素的制约。这就需要投资策略在实践中的灵活性，多方案的准备，以及自己思维的不断调整。这是一个很大的变化。

另一方面，从今年的市场运行来看，参与者对市场的影响很大。在这一点上，之前的宏观经济策略研究和个股研究都没有充分考虑。

当记者谈论他们的研究时

究团队时，许雪梅津津乐道：广发的团队最主要的两个特点，一是鼓励新思想、新策略，敢于创新；二则是彼此沟通无阻，畅所欲言，让大家的思想能更好的融会贯通。这些都使得他们具有既稳健又灵活的策略研究作支持。

基金经理简介许雪梅女士，管理学硕士，8年证券从业经历，1999年7月至2002年8月任广发证券股份有限公司研发中心研究员，2002年8月至2003年8月参与筹建广发基金管理有限公司，2003年8月至2008年1月先后任广发基金管理有限公司研究发展部副总经理和总经理，2008年2月起任广发稳健增长基金基金经理。(记者马薪婷)

【编辑:杨威】