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2026年上半年的黄金市场，让投资者体验了一把真正的“过山车”。
年初，金价一路狂飙，超12次刷新历史峰值，一度触及5405美元/盎司的纪录高点。然而好景不长，1月30日，现货黄金价格盘中跌穿4700美元，遭遇40年来单日最大跌幅。此后金价震荡下行，6月一度跌破4000美元大关。半年下来，金价整体下跌约7%，平均波动率飙升至30%。
就在这关键节点，华尔街最坚定的黄金“大多头”——高盛，罕见表态了。
6月下旬，高盛发布研报，将2026年年底黄金目标价从每盎司5400美元大幅下调至4900美元，调降幅度高达500美元，并将近期策略定性为“战术谨慎”。
要知道，就在一年多前，高盛还曾高调建议投资者“大胆买入黄金”，并准确预判了一轮史诗级上涨行情。如今这家顶级投行突然“转向”，引发市场广泛关注。
第一，美联储年内降息无望。 高盛经济学家已将美联储最后两次降息推迟至2027年，这意味着2026年内不再有降息落地，直接压制了利率敏感型黄金ETF的需求预期。
第二，沃什鹰派信号超预期。 新任美联储主席沃什首次FOMC会议释放“超预期鹰派”信号，大幅缓解了市场对央行独立性的担忧，黄金作为宏观政策对冲工具的需求难以如期回升。
高盛分析师直言：“我们对金价的看法在结构上保持建设性，但在战术上保持谨慎，短期内存在下行风险。”
更令人担忧的是，高盛还给出了压力测试：若美联储今年秋季落地两次加息，金价年底可能跌至4440美元/盎司。
7月1日，世界黄金协会发布《2026年全球黄金市场年中展望》报告，明确指出：黄金将在下半年步入关键节点。
报告认为，金价表现将受到地缘政治、利率环境和投资者情绪等多重不确定性因素的共同影响。世界黄金协会预计，如果宏观环境不发生重大变化，金价下半年可能在4100美元/盎司附近交投，波动区间约为5%。
若地缘政治风险再度升温或利率预期转向下行，金价有望回升至4500美元甚至更高。但若经济保持韧性、美债收益率上升，黄金或面临进一步回调。
世界黄金协会亚太区研究负责人贾舒畅特别强调：不能因为美联储可能加息，就断定黄金牛市已经结束。本轮地缘政治风险的集中爆发是多年未见的，还有很多以往不存在的因素在起作用。
尽管高盛下调了目标价，但并未改变对黄金中长期的结构性看多。其核心逻辑在于：新兴市场央行的储备多元国际金价今日黄金回收价化趋势，仍是支撑金价的最强底牌。
数据印证了这一判断。自2022年以来，全球央行年均购金量达1000吨，远超600吨的长期趋势线。高盛预测，2026年央行将持续以每月50吨的速度购入黄金。
世界黄金协会的调查显示，创纪录的45%受访央行预计未来12个月内将增持黄金储备，约90%的受访者预计全球央行黄金持有量将上升，没有受访者预计会出现下降。
高盛大宗商品研究联席主管Samantha Dart明确表示：“黄金的上涨行情尚未结束。 ”
高盛的转向并非孤例。近期，已有六家国际大行下调黄金展望，包括德国商业银行、花旗、摩根大通、摩根士丹利和澳新银行。
但多头力量同样不可小觑。摩根大通虽短期下调均价预期，仍预判2026年底金价有望攀升至6000美元。花旗银行在短暂下调后迅速反转，认为此前下跌是“价格重置”而非牛市终结。管理着17亿美元的Mount Lucas Management对冲基金CEO也表示：“黄金长期牛市依然稳固，近期回调正是有吸引力的入场点。 ”
当前，金价在4000美元附近拉锯。从历史数据看，金价在整体小幅上涨概率偏大的环境下，4000美元以下值得重点关注止跌的可能。
有市场人士分析认为，在去美元化的大背景下，国际金价长期上涨的趋势并未改变。高盛也指出，若伊朗局势等地缘政治发展加速私人部门向黄金的多元化配置，中期金价存在大幅突破6000美元的可能。
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黄金走到十字路口。一边是加息预期压制，一边是央行购金托底。4900美元的目标价，究竟是高盛过于乐观的残余幻想，还是牛市中途的理性坐标？答案或许就在下半年的每一次利率决议和地缘变局之中。