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深圳商报读创客户端记者 胡星访
受多重利好刺激，国际、国内贵金属市场同步开启连续反弹行情。截至7月4日周五欧盘，现货黄金单周上涨2.2%，终结连续四周下跌，A股黄金板块同步回暖。但多家机构提示，本轮短期反弹尚未扭转全年弱势格局，业内分析，贵金属能否重启持续上行行情，仍取决于美联储政策信号与资金面的持续改善。
非农数据大幅走弱，加息预期降温撬动金银周线反弹
截至7月4日周五欧盘交易时段，现货黄金上涨1.3%，报4177美元/盎司，周内累计上涨约2.2%，正式终结此前连续四周下跌走势，拿下5月底以来首根收涨周线。国内市场同步迎来普涨行情，线下零售端多个品牌足金饰品报价重回1260元/克，两日涨幅约30元；二级市场黄金板块回暖，黄金股ETF单周涨幅达12%。公开资料显示，截至6月底，黄金刚刚经历13年来表现最差的一个季度，目前价格相比今年1月5709美元/盎司以上的历史高点，仍跌了约22%。
业内观点称，此轮金银价格集体拉升，核心导火索是大幅走弱的美国就业数据。美国6月非农就业仅新增5.7万个岗位，远低于5月修正后12.9万的数值，同时大幅不及市场11.5万的预期。数据落地后，全球交易机构迅速调整美联储利率定价预期。
芝商所FedWatch数据显示，市场押注9月加息25个基点的概率，自前期65%快速回落至53.5%，当前市场共识为7月议息会议维持现有利率不变。叠加美联储主席凯文沃什近期公开讲话缓和持续加息担黄金交易价忧，压制贵金属半年之久的高利率预期迎来松动。
“行情本质并未发生改变，黄金定价锚点依旧围绕美联储利率预期。本次非农数据的核心意义，在于市场交易逻辑切换：此前定价博弈持续加息，如今资金开始定价加息周期延后、实际利率下行预期。”一位券商分析师和记者说。
机构短期谨慎看待金价反弹，黄金定价重回利率主导逻辑
不过，各大机构依旧维持谨慎判断。华侨银行将黄金短期评级由“谨慎”上调至“谨慎看好”，同时明确本次仅为短期估值修复；若黄金走出持续性上涨行情，需同时满足三大条件：美国实际利率持续下行、黄金ETF资金重回净流入、美联储释放明确鸽派政策信号。
摩根大通针对本轮贵金属行情提出全新研判：黄金定价逻辑重新回归美联储政策。过去两年，市场普遍认为黄金已经摆脱利率束缚，全球央行持续购金、亚洲实物与ETF需求持续扩容，多重增量买家推动金价一路刷新历史新高，市场讨论重心集中在去美元化、央行储备配置上，而非美债利率。
摩根大通指出，多元长线买家退场后，黄金定价权重新回到ETF资金手中，而ETF交易核心锚点仍是美联储利率。当前黄金与美国实际利率负相关性再度强化，甚至高于历史均值，测算显示实际利率每上行1个基点，黄金价格对应下跌20美元，只要市场持续交易高利率预期，贵金属资金面将持续承压。
基于该逻辑，摩根大通大幅下调黄金季度价格预期，预计2026年三季度黄金均价4300美元/盎司，四季度均价4500美元/盎司，较此前预测下调20%-25%。机构同时提示风险：若夏季经济数据超预期推动美联储提前加息，金价可能跌破4000美元支撑，触发技术性抛售并下探3500-3600美元区间的可能性。
长期维度来看，贵金属底层支撑逻辑并未完全瓦解。摩根大通表示，全球央行增持黄金储备的大趋势不会改变，后续随着亚洲实物消费回暖、美联储正式开启宽松周期，黄金仍具备中长期上涨空间，机构预判2027年黄金全年均价有望达到4775美元/盎司。