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从今年3月初全球黄金价格创下可能是人类有贵金属概念以来最高位置之后，全球黄金价格就一直在波动向下。
截至发稿，COMEX黄金价格在4140美元/盎司左右，基本处于2025年十月左右的位置。从走势图上看，如果投资者是从去年10月到今年2月底这段时间买入，那么有较大概率，是处于“浮亏”状态。
这也体现出黄金作为一种贵金属投资品的风险性。那么，市场上的投研机构对黄金市场的最新分析又是什么呢？
黄金正面临多重重大阻力，贵金属市场的环境如今已远不如六个月前那样有利。
尽管很多市场分析师仍预计黄金在未来六个月内将上涨——根据最新预测，一些预测的涨幅约为15%至20%——但这与此前关于金价将在2026年底达到6000美元的预期相去甚远。
金价下跌是因为宏观环境发生了意想不到的变化，这在很大程度上归因于地缘冲突因素。石油美元体系意味着此前多月的油价上涨会推高对美元的需求，进而提振美元汇率。
美元走强通常对黄金不利，因为黄金不仅以美元计价，而且在美元走强时期，像黄金这类不产生收益的资产往往吸引力下降。然而，油价上涨并非孤立事件——它还会传导至整个经济体中的商品和服务价格，从而引发通胀。
随着美国就业市场保持稳健且通胀率缓慢上升，美联储对于维持利率不变或可能加息显得相当从容。这些情况对黄金而言都不是好消息，因为从历史上看，黄金在流动性充裕的环境下表现更佳。
这也给“货币贬值交易”（即做空美元、转而持有黄金等稳健价值存储资产的交易）带来了短期挑战。目前，衡量美元兑一篮子货币汇率的美元指数（DXY）已升至大约101以上，这使得转向黄金的投资理由吸引力减弱。因此，投资者的兴趣以及流入黄金ETF的资金量均较此前几个月显著下降。
尽管黄金的长期前景依然向好，但面对当前的短期压力，头部机构核心分析师预计该贵金属的表现将不及年初时的预期。
近期，荷兰国际集团（ING）大宗商品分析师宣布对金价预测进行“重新调整”，因为当前的宏观背景与今年1月份相比已发生重大变化，且对黄金而言已不再那么有利。
该分析师在研报中指出，支撑金价的长期结构性因素依然稳固——央行需求的韧性、资产多元化需求以及避险资金流向并未消失——但美元走强和收益率上升正在给短期金价带来压力。此外，总结高盛、德银的最新预测报告，还能得出以下几条核心信息：
——近期金价的回调主要受周期性宏观经济逆风驱动，而非黄金结构性基本面的恶化所致。
——金价回调促使该机构调整了预测数据，但并未改变该机构对市场的整体看法。他们依然认为支撑黄金的结构性驱动因素完好无损，尽管金价上涨的路径可能会比人们此前预期的更为缓慢且波动更大。
——尽管市场日益担忧美国基准利率可能在更长时间内维持高位，但ING的美国经济学家仍预计美联储将维持利率不变。不过，高企的收益率和强势美元很可能在短期内继续对金价构成阻力。
——前段时间的中东冲突已被证明是包括黄金在内的贵金属市场面临的重大阻力，因为该事件提振了美元走势。油价危机推高了对美元的需求，从而增强了美元汇率，使得不产生利息的贵金属资产吸引力相对下降。
——一些更为悲观的看法基于投资需求已出现明显下滑，这将对年底前的金价构成压力。目前，那些通常能通过投资需求提供支撑的关键因素明显缺席。不过也有截然相反的观点，认为此前投资者一直在获利了结并转向股市……这恰能为投资者重新进入贵金属市场留出了空间，从而可能推高金价，但这很可能需要重大宏观事件来重新激发市场兴趣。
综上所述，尽管作为黄金关键推动力的央行需求依然强劲，但短期压力却异常沉重，导致金价下跌，并迫使分析师下调了金价预期。
不过，全球央行的强大需求可能扮演更强的作用。这是一些独立分析人士的观点。比如，某个业内比较知名的独立黄金交易员认为，全球央行的需求将支撑金价维持在3900美元上方。不过这是一家之言。
他的主要论据是，央行仍在持续买入，因此金价不太可能出现崩跌；但鉴于黄金目前已不再受市场青睐，预计将经历一段可能较为漫长的盘整期。
尽管华尔街继续看好金价在年底前达到4600至4800美元，但也有分析师将近期的金价回调视为长线投资者潜在的入场时机。比如，晨星公司分析师在6月份的一份报告中指出，金价在年底前仍有可能重返5000美元大关。
核心的判断依据已经从原来的国际地缘冲突事件，转向了美联储加息预期。
在美联储主席凯文沃什首次主持会议后，美联储于6月17日将利率维持在3.50%至3.75%的区间，但发布了鹰派的“点阵图”——在19位官员中，有9位预计年底前将加息。CME“美联储观察工具”（FedWatch）显示，12月加息的概率现已接近80%。
通胀一直是美联储官员鹰派的最大逻辑基础。然而，由于政策制定者正在权衡通胀的持续性及其他经济因素，美联储今年一直维持利率不变。
麦格理分析师最近表示，黄金主要的下行风险仍在于美黄金价格今日最新价2025年联储采取鹰派行动，不过其预测当前黄金市场已“完全计入”了第四季度加息的预期。随着避险吸引力减弱，叠加高利率预期和美元走强，市场已完全消化了美联储第四季度加息的预期……
其实一句话就可了解轮廓：美国通胀和债券收益率越高，黄金下行的压力就越大。
如果美国通胀数据弱于预期，美联储将有更大的操作空间，金价可能会意外上涨。鉴于油价已经下跌，美元也有可能跟跌，这可能成为“货币贬值交易”重启的潜在催化剂。美国市场黄金ETF资金流入的持续回升可以确认这一趋势。
总结来说，到年底，预计金价将呈现低速震荡区间波动，而非快速的V型反弹。金价的周期性不利因素确实存在，并且可能会持续到2027年，但这种贵金属的结构性需求支撑依然有效。
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