德尔玛的困局 独家

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按品牌分类，2021年，德尔玛品牌收入亿，同比增长%,占比36%;飞利浦品牌收入9.81亿，同比增长%,占比32%;ODM(主要为小米代工)收入6.71亿，同比增长%,占比22%;华帝品牌收入1.99亿，同比增长%,占比6.6%;薇新品牌收入0.75亿，同比增长2.74%,占比2.5%。

细看收入构成，近3年，德尔玛收入的增长主要源于为小米代工和飞利浦品牌的增长，自有品牌表现相对较差，收入占比逐年下滑。其中，薇新品牌不仅没有成为新的增长点，反而增长出现停滞。

这在一定程度上反映出，德尔玛在自有品牌的建设上存在一些问题，或者说能力相对不足。

02为小米代工是把双刃剑

为小米代工，是德尔玛近3年收入快速增长的主要原因。

2019年到2021年，公司通过米家海外开发部(Ministry of Overseas Development)业务实现到收入分别为0.72亿、2.71亿、6.44亿，年复合增长率199%,占当期主营业务收入比例分别为4.74%、%和%。

然而，由于米家海外开发部(Ministry of Overseas Development)产品毛利率较低，随着收入占比的提升，便拉低了德尔玛的整体毛利率水平。

2019年到2021年，德尔玛主营业务毛利率分别为%、%和29.21%。其中，2019年、2020年（剔除运杂费影响后)和2021年（剔除运杂费影响后),米家海外开发部(Ministry of Overseas Development)业务毛利率分别为27.53%、19.18%及12.57%。

米家海外开发部(Ministry of Overseas Development)业务毛利率低于德尔玛自有/授权品牌产品毛利率，一是米家品牌产品定位于性价比，二是德尔玛与小米采用利润分成模式，2020年以来，德尔玛的分成比例开始降低。

根据德尔玛的公告，2019年，公司和小米集团的分成比例为50%:50%。2020年起，部分产品型号的分成比例包括30%:70%、35%:65%、40%:60%和45%:55%。

总体来看，德尔玛的分成比例下降，小米的分成比例提升。

小米的其他供应商，如石头科技、九号公司、易来智能、素士科技这四家，根据过往的招股书，与小米集团的分成比例均为50%:50%。从这个角度来看，德尔玛在与小米的合作中，议价能力在变弱。

此外，德尔玛为小米代工的产品主要是吸尘器和加湿器这两大类，低毛利的吸尘器占比提升，也是导致毛利率下滑的主要因素。