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当然，另一方面，不可否认的是，还是会有粗心的投行忘记淘汰，让美好的未来乘虚而入，比如下面这位。所以客观来说，好未来并不会排斥这样的税前利润。
顺留学的网站是2015年3月才上线的，距离前程无忧的第一笔投资不到4个月。再加上创始人是一个19岁的男生，看似没有管理经验却失败了创业经验。DFRL调到顺顺留学的时候，有着后者没有的车牌，有着比后者更好看的运营数据(网站访问量)——对于这一点(二级假说)，泗水认为这说明顺顺只是一个“空壳公司”，DFRL才是真正有价值的东西，被注入是为了给顺顺留学带来实际业务，便于给顺顺以后留学讲故事，为以后的高级“轿子”铺路。
分析：
关键问题是DFRL在第一笔投资中扮演了什么角色？其实目前我们也缺乏判断这一块的信息。不过，我们可以借用《浑水》找到的DFRL的工商财务数据，来估算DFRL被出售时的业绩。下图显示DFRL年收入只有5万美元，所以2015年年中出售时业绩只能更差。因此，一目了然的是，DFRL是真正有价值的东西，并希望在未来停放这一良好资产的假设是否可靠。更重要的是，从下图可以看出，DFRL和顺顺留学在投资后确实实现了规模增长。有没有可能好未来只是单纯想通过推动顺顺留学和DFRL的合并来激活双方的业务？这也可能成为浑水之外的另一套假设。
顺顺留学连年亏损，甚至出现收入(泗水通过第三方获得的工商财务数据)640万美元，亏损达到1480万美元()的奇怪现象——对此，泗水高度怀疑顺顺留学一年内估值翻倍的合理性。
分析：
留学中介是典型的客单价高，结转慢的业务。业务越大，亏损越多，估值上升越快也是一个现象.我推荐国内很多在线少儿英语1对1公司，浑水应该会有好看的。
在2016年6月的那次投资中，好未来的交易对手是福州闽清森源天商业策划中心(有限合伙)。溧水核实后发现，这个有限合伙企业几乎是专门为这笔交易设立的，而这个有限合伙企业持有的股份来自顺顺留学时任CEO等人在被投资前的突击转让。最重要的是，有限合伙的GP是顺顺留学CEO的老婆。更巧合的是，CEO在交易完成后被调到未来父母帮助业务，并在2017年上半年带着家人环游世界，博客上的照片就证明了这一点。这个(二级假设)，里水嗅到了一丝阴谋的味道，认为这只是一个美好未来的表现，顺顺留学和其他人联手成立公司的钱。成立公司后，他还会发博客秀。
分析：
客观来说，目前很难判断这个涉及利益输送的假设是否成立。但是浑水搬出这些事实并不能对推断假设做出太大贡献，因为仔细考虑上述交易中特别设立的有限合伙在哪些方面帮助了利益输送？其实顺顺留学的人如果想利益输送，不设立有限合伙也可以。当然，CEO等人应该通过这次事件得到的教训是，秀恩爱要注意时机。
2016年12月，好未来进一步向峰瑞资本购买顺顺留学14%的股权，但泗水声称顺顺留学是峰瑞资本成立以来第一个也是唯一一个退出案例(这显然是毫无根据的猜测)，她嫉妒峰瑞资本投资的超高回报——为此，泗水不做任何假设，或许希望读者自行联想。
分析：
2016年6月，好未来增持顺顺留学，使其持有后者66%的股权，因此并表顺顺留学——对于这一点(I级假设)，泗水认为其选择在此时并表顺顺留学时间因为好未来看中了顺顺留学账户中高额的递延收益()。而且，(I级假设)泗水进一步假设，基于一系列的信息，这2480万美元的递延收益只是顺顺留学伪造的，以至于在未来，它会逐渐将这原本不存在的2480万美元递延收益认列为收益，泗水认为这个收获时间应该在。浑水提供的支持上述第一类假设的事实如下：
(1)
顺顺留学和DFRL的财务数据是通过泗水第三方获得的，线索中发现了几个问题。(一)(也许是事实)DFRL在2017年5月31日对其在工商留存的数据进行了多项修改。修改后，该公司的资产和负债都发生了1970万美元的变化，如此大的变化超出了一般会计团队可能犯错误的范围。而且5月31日是未来财报对外发布的日子，在这样一个敏感时期修改的动机值得怀疑。(二)(也许是事实)如果考虑到1970万美元的修正，DFRL的递延收入项目将过高(1.99亿元人民币)，随着留学生的获得，这些递延收入项目应逐步确认为CY2017收入。但根据工商资料，2017年CY的收入只有5340万人民币，因此2016年CY的递延收入可能是人为抬高的，没有业务依据。(三)(可能是事实)修改前，DFRL向工商部门申报的资产总额为1510万元，修改后，仅现金一项就达1530万元。稍微有点审计经验的人都知道，现金几乎是最好的小时数，只能怀疑现金有什么差错。
分析：
泗水根据工商资料发现这里存在很多不合理的问题。这部分的分析真的需要为泗水点赞。虽然我们总能找到一些理由来解释，比如德勤对美好未来的审计是基于2月底结束的FY Fiscalyear(财年)，工商是基于12月底结束的CY Calendaryear(日历年)。因此，对于现金等小时，德勤可能不会在12月底发出银行问询函。也就是说，如果工商上报的数据是未经审计的，事后可能会有调整。但在没有资料的情况下，也无意给好未来和德勤找任何理由。此外，DFRL作为审计机构的一部分，如果财务数据不真实，将面临很大的问题，所以这可能是整个报告中最严重的假设。当然，另一方面，泗水在这里的攻击非常依赖于所提供数据的有效性。泗水称，这些数据来自两个不同来源的第三方工商信息。但这样的简版报告能在多大程度上代表真实的财务状况，其实很难判断。最重要的是，泗水自己贴出的证据已经明确写了，“数据是否可以通过审核确认”。有意思的是，浑水提供了整份报告引用的所有中文资料的英文翻译，但关键的“是否审核”和“无法确认”却没有英文翻译。不得不感慨，这几天，崔永元教授在娱乐圈亲自打击偷税漏税。黑暗势力都知道要拿出真实合同的扫描件。对于浑水做这么大生意的公司来说，推断别人财务造假的重要依据只是从不同渠道拼凑出来的一份简短的财报，真正的锤子属性有点弱。
分析：
更何况浑水看中递延收益是为了一个好的未来，这个逻辑存在明显的漏洞。好的未来可能会利用顺顺留学的递延收益，但同时又要承担每年顺顺留学带来的巨大损失！这里再次借用浑水发现的顺顺留学的工商财务数据。数据显示，顺顺留学2016财年和2017财年整体亏损分别为1476万美元和2104万美元。由于好未来财年截止到2月底，我们可以做一个简单的归一化，大致可以得到财年标准的2017财年利润(-14.76 * 10/顺顺留学怎么样12) (-22)。好了，此时此刻，让我们回到2016年6月，给当时的张邦信做一道算术题，做一个合并的决定。未来2017财年的合并利润将直接下降1580万美元，递延收入2480万美元的可能收益最快也要到2018财年才能享受到。而且，如果顺顺留学2018财年继续失败，2018财年的合并利润很可能会增加。各位朋友，如果你想掩盖2017财年营业利润的下滑，你会这样做吗？
事实上，这部分1650万美元完全取决于假设A部分浑水有不纯的投资未来和留学动机。浑水在这里的逻辑是，DFRL和顺顺从一开始就是好未来的资产。A部分描述了一个资产停放的花式操作，因此在DFRL出售和顺顺留学被重新合并的期间，即2015财年和2016财年，这两项资产造成的损失也应计入好未来，就像这两项资产从未离开好未来一样。而2015财年和2016财年的两项资产预计分别亏损1017万美元和628万美元。因此，丽水认为，在此期间，未来的实际利润应下降1017，628美元=1650万美元。浑水在这里虽然提到了商誉减值的问题，但是并没有估计应该减值多少商誉。
分析：
这里的浑水推断不涉及其他事实或假设。但就像《A部》对DFRL 2015年出售时业绩的分析一样，在与顺顺留学合并之前，DFRL似乎并不是未来的重要角色。如果好未来只是简单的剥离了一个无法发展的资产，然后收购了一个重获生机的资产，也就是说两个事件的决策关系是相对独立的，那么中间的损失需要好未来来承担，这是没有说服力的。
结论：浑水PartI报告存在大量假设，可靠性有限，未来仍有威胁。
Muddy Water的PartI报告主要关注未来的两笔交易。正如这篇文章所掩饰和分析的，浑水的结论是建立在大量事实和相同数量假设的基础上的，其结论的合理性非常依赖于假设的可靠性。事实的真相是会计造假还是会计操纵还是正常行为需要更多的信息披露。另一方面，截至目前，浑水的攻击并没有打击到培优和网校体系，而这两者才是好未来的核心。但浑水在做空结论摘要中已经明确表示“培优业务的财务造假已经存在，并且正在向线上业务渗透”。之后再看会不会有新的纠纷。
16年7月16日，好未来教育集团旗下专业留学品牌——顺顺留学在北京国际金融中心新总部举行主题发布会，宣布全新场地升级、留学服务升级、留学产品升级。
好未来集团大学与职业教育事业部总裁、顺顺留学总经理、顺顺留学北京分公司总裁、中国教育国际交流协会副会长E、秘书长殷凯、嘉诚教育咨询有限公司副总裁林、中国光大银行分行副行长、副行长杜娟、北京国际金融中心总经理刘李飞作为剪彩嘉宾出席了发布会。
全新网站升级，卓越服务升级
今年7月，顺顺留学总部从三里屯的盈科中心搬到了国贸地区的北京国际金融中心。新总部的选址更加方便客户，场地环境和服务设施也进行了全面升级，让客户在更加舒适、轻松、专业的环境中获得优质的留学咨询服务和解决方案，进一步贯彻未来“成就客户”的企业文化。
好未来集团大学与职业教育集团总裁罗蓉、中国教育国际交流协会留学分会副会长E文雪、顺顺留学总经理孙俊分别致辞。
顺留学在充分考察用户留学需求的基础上，发布了全新的留学产品《国际学校择校指南》和在线预科课程，配套服务也进行了升级。
在越来越激烈的藤校入学竞争中，更多的家长期待在中学甚至小学就开始国际教育的规划。如何选择国际学校？每个学校的优势是什么？什么时候进入国际教育体系？如果准备国际学校的选拔？面对这一系列问题，光大银行与顺顺留学联合发布《国际学校择校指南》，为学生家庭提供最全面、最深入的资讯和推广服务，帮助每个家庭量身定制推广方案。
顺留学此次发布的在线预科课程，基于先进的教育理念，国际认可的优质教学质量，顺顺在国际教育领域的丰富经验和资源，以及好未来大学与职业教育事业部旗下的在线科技教育平台。利用其直播、课堂互动等先进技术，将学院预科课程完全在线呈现，打破地域限制，为国际名校入学提供专业准备。顺留学希望帮助更多的留学生进入国际名校，迎接更好的未来。
顺留学一直致力于用科技推动教育进步。本次大会现场设有科技体验区，为嘉宾和客户提供VR技术留学体验和环触屏留学产品体验。
顺留学VR科技留学体验产品能够真实模拟名校校园环境，集知识性、趣味性、介入性、互动性于一体，给用户带来强烈逼真的感官冲击，获得身临其境的体验。让学生提前体验世界一流大学的学习生活氛围，感受不出国门的科技留学新体验。
圆形触摸屏留学产品采用人工智能算法，依托顺顺留学大数据系统。学生只需输入几个个人成绩和背景信息，就能得到量身定制的择校方案。在体验中心，用户还可以提前体验顺顺独有的智能透明留学申请系统，感受透明、专业、高效的产品和服务。
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