广发银行怎么样

如果你觉得A公司的产品更好，或者对A公司的产品不太了解但认为B公司的产品体验差，你会相应的选择A公司。以上投资人的行为，其实是在不经意间把“哪家公司更有投资价值”变成了“哪家公司的产品更好”。虽然回答后一个问题有助于回答前一个问题，但两个问题不可能完全等同。除了产品力，公司的销售能力、成本控制能力、创新能力等其他指标的重要性可能因行业不同而有所不同，但在分析时也不能忽视。在投资实践中，即使是专业的投资者也往往会过于简单化。

简单和复杂的任务

把复杂任务和简单任务混为一谈会有什么后果？

丹尼尔卡内曼和阿莫斯特沃斯基发现，尽管他们多年来一直在教授和使用统计学，但凭直觉估计的统计结果往往与真实情况大相径庭。后来，他们收集了一组统计学家的调查问卷，发现凭直觉估计的结果也极不准确。可见专业领域专业人士的直觉也不是那么靠谱。

对于复杂的任务，我们需要用卡尼曼所说的“慢思考”来解决。相反，我们不能用“慢思考”来完成简单的任务。比如我们在走路或者开车的时候，一定要依靠直觉来确定下一个落地位置，以及过马路时转动方向盘的角度，而不是把简单的任务复杂化。

为了进一步区分“简单”和“复杂”，我们来介绍一个关于拍摄的例子。对于一个篮球运动员，或者一个业余篮球运动员来说，他在篮板侧前方两米左右的无人防守状态下，投十个罚球，命中率往往不会很低。高中的时候，我统计过班里每个一岁以上的篮球运动员在这个位置上十次投篮的命中数，平均结果是七次左右。假设我们把重复拍摄的次数放大到1000次。估计没人能全部命中，但命中率应该不低。

如果换成机器人，从同一个位置射击，一开始可能什么镜头都拍不到，但机器人可以通过“试错-纠错”的机制不断改进姿态，最终调整到最佳角度和力度。在外界条件相同的情况下，出手的概率会非常接近100%。丰田员工利用业余时间时间打造了一款名叫Cue的射击机器人。从机器人的第一个版本开始，它经历了20万次训练。2019年推出新版本，用180分钟连续投1000个球，全部进篮，然后继续投。最后，在它连续投出2020个球后测试终止，获得吉尼斯世界纪录证书。

通过上面的例子我们发现，在面对类似近距离定点拍摄的任务时，人类和机器人都可以通过“直觉感知-校准”的反馈机制不断优化完成质量，整个过程是直观的、线性的。在完成上述任务的过程中，系统只有一个参与者，外部条件几乎不变，所以通过调整自己的行为来达到目标的概率会更高。

拍摄和投资

投资也是类似的简单任务吗？股东大会上喝可乐，长期持有可口可乐公司股份的投资大师巴菲特说“投资很简单”？如果投资活动是近距离定点投篮，投资成功可以比作“投篮入篮”，那么职业篮球运动员无疑是投资高手，机器人可能是高手中的高手。但现实情况是，即使是专注于二级市场投资的专业人士，也不容易做出长期稳定且具有良好风险收益特征的业绩。如果投资真的是一件简单的事情，为什么成功的投资人那么少？为什么不能通过无数次的反复训练来提高自己的投资业绩？

在定点投篮的过程中，篮筐的位置保持不变，几乎可以精确调整球员与篮筐的距离，或者参照罚球线固定位置。变量主要是球员出手的方向和力度。在射击训练过程中，人脑会不断估计和调整手臂肌肉的用力方式。经过上千次的训练，手臂肌肉会形成一定的条件反射，大脑的工作模式会从慢思考变成快思考，从而依靠直觉更好地完成任务。

如果把投篮条件设置到比赛环境中，让投篮位置不再局限于篮筐前两米，让剩下的4名队友和对方5名球员参加比赛。此时，我们在场上的行为需要更多的依赖队友和对手的行为，直觉的参与度降低，过程的线性度也降低，复杂性开始增加。在这种条件下，目标和环境相对确定，参与人数有限。虽然任务的复杂程度增加了，但在很大程度上仍然可以分解成数量有限的简单任务，因此通过“直觉感知-校准”的机制仍然可以大大提高胜率。

再者，我们让外界环境变得不确定，比如篮筐和篮球场时不时地、非线性地变换位置，变换位置的方式也取决于射手的行为和应对变化的方式，同时增加了近乎无限的参与者。在这样的条件下，射击任务不仅是非直观的、非线性的，而且许多参与者之间的相互作用会导致整个系统的不断演化。在完成上述任务时，很难通过长时间的训练获得可靠的条件反射，而只能通过对外界条件的充分识别和处理，对任务进行适当的分解，然后在一定的概率估计下确定最优行为。

投资过程和上面的最后一个很像：公司的基本面在变，自身的估值和其他资产的估值在变，市场其他参与者的心理活动也在变。众多参与者(投资者、上市公司、中介机构、监管机构等。)导致整个系统的不断进化。我们可以控制自己的大脑，收集和处理信息，直到判断出公司的相对价值，进而得到投资决策的依据，但是这个过程包含了很多不确定的因素。类似于上面假设的复杂篮球比赛，投研过程需要用更非直觉甚至反直觉的“慢思维”来反制非线性、不断演化的系统。

投资分析和投资决策

在《穷查理宝典》的中文序言中，陆离曾引用巴菲特的讲话：“虽然股价的波动在短期内很难预测，但在长期内它必须由公司的价值决定。聪明的投资者只要在股价远低于公司实际价值时买入，在价格接近或高于价值时卖出，就能赚很多钱，风险很广发银行怎么样小。”巴菲特的这句话解释了他的投资理念：通过比较公司的股价和实际价值来做出买卖决定。如果能估算出公司的价值，投资决策就会变得非常简单。

投资从业者埃德加三世(Edgar III)在他的书《》中写道，他们使用的策略一直很简单“买入被严重低估、健康且同时具有增长潜力的股票”。如果把投资的全过程分成两个任务，一个是投资分析，其目标是尽可能准确地衡量公司的价值；另一种是在了解公司价值的前提下进行投资决策。那么高手口中的简单任务3354持有低估资产，其实是基于第一个任务结果的第二个任务。这是投资领域的一记“投篮”。描述简单，但过程比球场上的“投篮入篮”要复杂得多，因为需要在出手前解决很多不确定因素的估值问题。

现实中，我们往往很难明确区分投资分析和投资决策，因为投资分析往往贯穿于投资决策的每一个环节。每个目标的内在价值在不同阶段会有不同的表现形式，特别是在经济结构面临巨大变化的时代，任务的复杂性会进一步增强。因此，很难想象一个基金经理不参与投资分析就能持续做出高质量的投资决策。在投资和研究的过程中，首先要充分认识问题的复杂性并给予充分的尊重，然后开始分解问题。过度简化问题或者直接替换问题，并不会真正有助于问题的解决。想要战胜市场，就要有更强的武功，更大的能量，更强的韧性和谦逊。

经理简介：姚秋，经济学博士，FRM CFA，有多年股票和债券投资经验。现任广发基金债券投资部总经理，兼任固定收益研究部总经理。先后就职于山口银行、中国建设银行北京分行投资银行部、中国工商银行资产管理部、新华基金平衡投资部总监、固定收益与平衡投资部总监、投资副总监、总经理助理。

(文章来源：中国证券报社中国证券网)

(原文标题：广发基金姚秋：速度之辩，如何面对投资中的繁杂任务)

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