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本周国际金价高位震荡，是否意味着黄金牛市已经终结？在获利回吐与多重宏观因素交织之下，市场的真实逻辑究竟是什么？
要看清这轮波动的本质，不妨先听听业内资深人士对当前金属市场格局的深度判断。在近期一场关于大宗商品市场的深度对话中，麦克尤恩矿业创始人麦克尤恩围绕金属价格走势、行业投资格局以及全球货币体系的变化，分享了他对当前市场的判断。
他直言，一些政府的行为极不负责任，正在毁坏金价会有下跌的趋势吗货币的价值，对民众储蓄所造成的侵蚀几乎等同于犯罪行为。谈及本届行业会议的整体氛围，他形容为蓝天与乐观并存，金属价格持续上扬，一切都朝着积极方向发展。
这似乎更像是一场行情的开端。年初，黄金价格首次突破每盎司若干重要关口，随后出现回调，市场参与者开始观望，思考是否应当继续等待。
但这正是黄金与白银启动上行趋势时通常会出现的典型现象。他进一步指出，大宗商品相对于金融资产的估值已跌至55年来的最低点。
若以高盛商品指数与标普500指数进行对比，便可清楚看到这一历史性低位。若观察矿业股占全球股市的比重，目前仅约2%，去年一度跌至1%。
而回顾20世纪初的126年间，矿业股在全球股市中的占比曾达到约10%，到上世纪五六十年代又回升至12%左右。如今仅剩2%的比例，意味着已回到20世纪初的水平。
他判断，相较当前价格，原材料价格存在上涨5倍的空间。他观察到，投资者正开始撤离科技板块，转而寻求现金资产，这也是黄金与白银受到追捧的原因，因为当前所有法定货币的购买力已大幅缩水。
除黄金外，他将目光投向了铜及其他贱金属。他分析称，该行业长期投资不足，没有人愿意让矿山出现在自家后院，导致大部分产能转移至比西方更不稳定的地区，多数冶炼厂最终落户中国。
在当前局势下，西方世界开始反思是否应继续依赖这一格局，若不依赖又该如何应对，但项目重启并非一蹴而就。他以自己在阿根廷的一个大型铜矿项目为例，自2007年便开始投入至今。
加之地缘政治的干扰、贸易模式与物流的变化，各国央行正以20年乃至30年来的高位买入黄金，这些因素同时发生，正给市场带来巨大的压力与需求。在被问及融资与资本环境时，他表示几个月前情况明显好转，市场热情有所回升，但融资挑战依然存在。
当项目从勘探阶段推进至可行性研究阶段时，他所在的公司曾接触多家汽车企业，因为这些企业普遍支持电动化转型。全球第六大汽车制造商Stellantis已入股成为其第二大股东，而全球第二大矿业公司力拓也参与其中。
令他颇为意外的是，在与大众汽车的接触中，对方竟拥有16名地质学家。一家汽车公司配备如此规模的地质团队，实属罕见，而各大制造商都在积极寻找安全稳定的供应线。
关于产业整合，他指出这与亨利福特时代的垂直整合模式颇为相似，当年福特为确保原料供应，亲赴亚马逊购买橡胶、赴萨德伯里采购镍、赴密歇根获取铜。当今企业不再满足于仅仅采购原料，而是希望通过持股来对采购拥有更大的掌控权。
这种垂直整合模式在过去至少五十年里较为少见，此前企业普遍倾向于外包生产的各个环节，如今则重新回到必须掌控生产的阶段。在并购趋势方面，他认为高企的金属价格为大型矿企带来了丰厚利润，金库充盈。
但在此前市场平静时期，这些企业却做出了在他看来颇为愚蠢的决策，将矿山出售给了高成本生产商，并大幅削减勘探投入。若观察GDX与初级金矿指数GDXJ的表现，会发现它们远远落后于金价的涨幅。
原因在于，长时间内几乎无人愿意买入黄金股，而当投资者关注这些股票时，又发现企业并未盈利，缺乏吸引力。大型企业既缺乏资金也缺乏项目储备，如何实现增长成为摆在面前的现实问题。
而当前的初级矿企估值看起来相当便宜。他坦言，即便回顾2006年至2015年这段时间，黄金与黄金股票之间的表现差异也极为显著。
市场经常询问初级矿企何时才能追赶上来。他认为，从2000年到2015年，整个行业价值经历了惊人的崩溃，许多人因此对该板块持谨慎态度。
利率环境尚可，但投资者试图维持稳定收益，便将初级矿企板块排除在外。而对他而言，那段时期恰恰是最佳的采购时机。
对于是否偏好某种特定金属，他表示自己最初是从黄金起步的。他意识到自己在金属市场中拥有良好的判断力，这也使其得以在海外从事大量慈善事业。
目前推动金价走高的基本面始终存在：政府与消费者层面的巨额债务、令人恐惧的货币扩张以及货币的深度贬值。这些是金银价格上行的核心因素。
各国央行正以三十多年来罕见的力度买入黄金，逐步降低对美元国债及其他货币的依赖。在他看来，黄金就是货币，几乎可以提供即时流动性，两天之内便可完成变现。
若尝试在两天内出售房屋或汽车，几乎无法实现，而黄金则做得到，并且在全球范围内获得广泛认可。回到本周的黄金市场，国际金价在创出历史高位后遭遇获利回吐压力，一度出现调整，但支撑黄金上行的核心逻辑并未消失。
今年以来，国际金价最高一度突破每盎司3500美元关口，推动上涨的既有美联储降息预期，也有全球央行连续多年增持黄金储备的战略性买盘。
本周涨势放缓，主要源于美国经济数据表现出一定韧性，市场对降息路径重新评估，美元指数阶段性反弹，使部分资金选择获利离场。然而，此次调整并不意味着上涨逻辑终结。
全球央行降低对单一货币资产的依赖、持续提高黄金配置比例，已成为支撑金价的长期力量；地缘政治风险、避险需求以及黄金ETF资金回流，也共同构成金价的底部支撑。
与此同时，高位金价也累积了大量获利盘，若美联储释放更强硬信号，资金存在阶段性撤离的可能，实物黄金消费亦可能受到抑制。对于国内投资者而言，人民币汇率、国际金价与国内供需共同影响下，黄金零售价格仍维持高位，金条与黄金ETF受到广泛关注。
但黄金的真正价值不在于短期暴涨，而在于其在全球资产体系中的风险对冲作用。展望未来，无论是美联储货币政策路径、美元走势，还是全球央行购金趋势与地缘风险变化，都将决定黄金的下一步方向。
本周的波动，更像是长期上涨过程中的一次重新定价，而非行情彻底逆转，理性参与、合理配置，才是应对这轮黄金周期的稳妥之道。