idg资本合伙人王啸(idg资本 王静波)

即使考虑到今年的“上市潮”环境，小米、科沃斯、蔚来汽车、万兴科技、平安好医生等一批公司预示着IDG在高科技、智能制造、医疗等领域的重点布局即将迎来收获季节。

然而，近年来，无论是周全还是汪静波，都仍然面临着这个挥之不去的问题：IDG老了吗？

外界所说的“老”大致包含三个问题：

一是曾经投资腾讯、百度的IDG，在2010年后的移动互联网浪潮中，错过了TMD(美团、滴滴、今日头条)的VC投资；

其次，在2014年的创业潮中，IDG早期投资团队的多名骨干离职，导致其投资决策缓慢和内部机制受到质疑。

第三，继续前行的投资阶段，不断增加的资本规模，也让很多人疑惑：不满足于做VC的IDG资本的新定位是什么？它有能力处理这个巨大的盘子吗？

在汪静波看来，衰老是对IDG最大的误解。“在投资方向上，我们一直走在前列，拥抱最新的、更具长期价值的行业；在组织的管理机制上，IDG一直在不断创新。”

前者是指IDG资本在高科技、企业服务、金融科技、先进制造等硬技术领域具有明显的先发优势和长期积累，试图通过PE、并购等多种投资手段弥补早期在商业模式创新领域的投资失误；一个舞台；

在内部管理方面，IDG资本也在通过优化人才培养机制和决策流程来深化组织的“年轻化”。合伙人熊晓鸽和周全在年初宣布，从2018年起，他们将不再参与任何投资者评选，“把机会留给年轻人”。

但是，这些很难被外界观察到的力量，最终体现在一份更加亮眼的成绩单和积极的舆论场上，可能还需要一段时间。

“所谓老，其实带着一个疑问：IDG还在创新吗？我们的答案是肯定的。”汪静波告诉记者，就像当年在中国市场第一次定义VC一样，近年来，IDG资本希望在一条可能不同于其他同行的道路上，继续做新一代投资机构的定义者。

它遇到过或者已经遇到的问题，迟早是它的后来者要面对的。

那么，26岁的IDG资本想成为什么？

基因技术学校

2018年6月8日，富士康在a股上市。在其战略配售架构中，除了来自国家队、央企队背景的一系列资本，以及阿里、腾讯等一线互联网巨头，还有一家名为义乌和谐锦鸿的股权投资合伙企业，即M & ampIDG资本旗下的投资基金。

富士康的上市并不是IDG资本第一次携手这家制造业龙头：2017年10月，两家公司共同筹资成立智能出行基金，投资了包括自动驾驶和电池在内的创业公司；同年12月，IDG资本的子公司IDG能源投资获得富士康%的股份，成为前者的第二大股东。

与富士康的深度合作也证明了IDG资本在科技和制造领域的长期积累和深度布局。

“在众多投资机构中，IDG显然对富士康的了解最深，双方的合作逻辑相当顺畅。近年来，富士康希望扩展到消费电子以外的行业，而IDG近年来投资的重点之一也在智能制造，并投资了一系列相关公司。”一位曾与IDG在该案中合作的私募从业者向记者分析，这些资本运作意味着IDG资本和富士康希望以长期合作的形式，共同挖掘先进制造业的潜力。

的确，在半导体、工业互联网、智能制造等领域。IDG的眼光和积累远远优于大多数机构，拥有短时间内别人无法比拟的先发优势。早在2015年，IDG资本创始董事长熊晓鸽就曾表示，“IDG资本要打造‘toB’的‘BAT’，服务中国成为真正的制造强国。”到今年，IDG有了更明确的说法，——，“盯紧硬技术fi

从具体投资来看，在半导体领域，IDG十年前就开始了全球布局，先后投资了：

最早进入国际市场的射频芯片公司RDA，全球领先的光电半导体芯片公司华灿光电，国内实现刻蚀技术零突破的半导体设备制造商中美半导体。

在智能出行方向，IDG以“新能源汽车-智能出行-自动驾驶”的产业逻辑，投资了蔚来汽车和Xpeng Motors、自动驾驶公司和ZOOX，以及禾多科技(驾驶员辅助软硬件)、宽板凳科技(高精地图)、Alte(汽车ODM)、(高性能激光雷达)、北星光子(高性价比激光雷达)

今年，在市场“寒冬”中日渐火热的toB服务领域，IDG早在2011年就开始布局，从前端的接口，到项目合作的优化，再到后端的安全、测试、统计分析等。并系统投资了该产业链的龙头公司，如钢网找房、范翔销售、金山云、同盾科技等

虽然在上述领域的频频发力，有与富士康这样的合作伙伴强强联合的资源因素，但仍离不开IDG资本自身对中国经济发展周期的大判断。3354随着消费互联网的红利逐渐消退，引导资本“脱实向虚”，为制造业投资带来更长期回报的可能性将会更多。

更重要的是，投资“硬科技”对技术理解和投资的门槛相对较高，时间，和IDG一早押注技术的优势日益明显。

除了毕业于湘大英语系的“文科生”3354熊晓鸽，合伙人中，汪静波、高分子工程博士过以宏、光纤博士周全代表了IDG对投资人的偏好：理工科、博士、技术狂人。

如果说布局来自远见，那么全球估值最高的AI公司商汤科技的故事，就证明了技术人的敏感。

2014年，IDG资本合伙人牛奎光见到了计算机视觉领域的专家唐晓鸥(商汤科技创办)

人）及其团队发布的一项研究成果：基于原创的人脸识别算法准确率达到了%，首次超过了人眼识别能力（%）。

计算机专业出身的牛奎光马上意识到此研究的重大意义，专门前往香港拜访汤晓鸥。在实验室里看过十几个demo后，牛奎光判断，汤晓鸥团队在研究的深度和广度上都是难以企及的。这让他很快做出了下重注的决定。

“当时他们就是一个研究团队，公司没有成立，没有商汤这个名字，也没有任何实际产品，我们内部起初对于以较高估值投资这个项目并非没有争议。”牛奎光说。但因为相信对技术趋势的判断，IDG资本最终决定以几千万美金做了一个“昂贵”的天使轮，并在之后持续多轮跟进，对商汤。

投资商汤科技是IDG在人工智能领域的一个关键开拓点。此后围绕视觉、语音、智能驾驶三个方向，布局了智齿客服（基于人工智能的全客服平台）、（人工智能用户体验公司）等公司。

尽管在多个领域有着不俗的前瞻性布局，近年来在早期投资规模和数量方面也仍在全球VC投资机构中位于前列，但外界对IDG资本最严肃的“指控”却仍然挥之不去：过去10年消费互联网的代表——头条、滴滴、美团的早期投资，IDG资本无一参与。

“承认。”合伙人李骁军回答，这位今年排名全球第23的“福布斯最佳创投人”穿着一件白T恤和一双潮鞋，反馈直白干脆。

自从2013年开始在IDG资本掌管早期投资起，李骁军和团队没有停止过对这场错过的复盘。“其中有一些我们确实是‘时运不济’”，他说，“比如滴滴。”

2013年，IDG资本在滴滴开启B轮融资时曾经迅速给出过TS。但临门一脚之际，程维却被马化腾“截获”。“你可能会问我们为什么不接着投它的C轮。一家公司才刚看过，过两天价格就长了那么高，我们还是比较难接受。”

李骁军说，IDG资本当时的分析是：公司本身价值与陡变的市场估值很不匹配。“这个坎我们迈不过去。”

在他看来，这种外界认为的“保守”恰恰是技术派投资人们的理性特质所在。拿共享单车举例，摩拜、ofo刚起来时，IDG资本内部经历过数次讨论，最终的结论是“运营成本极高，算不过来账”：算不过来的账，再热闹也不进。

多位IDG投资人在接受采访时提到，血液里的“技术基因”让投资团队始终比较抗拒商业模式创新中需要激烈烧钱的项目。

另一方面，李骁军强调，“对于错过我们内部也进行了反思和弥补”。也因而有了此后，在评估晚新兴企业进入成长期的发展潜力后，IDG资本以PE基金投入了美团。

在IDG资本看来，当下更值得关注的是——模式创新的时代已近尾声，浪潮或许又要卷到其更擅长的技术创新这一边了。

“好时候来了。”牛奎光告诉记者，“之前互联网发展得那么快，主要还是在吃用户红利。现在红利吃得差不多了，两三年前开始，投资的机会就已经从商业模式创新向核心技术创新转变了。”

全球最高市值的公司还是技术型的toB公司，比如亚马逊、微软，牛奎光认为，中国在“人工智能、智能出行、企业服务、基因医疗、先进制造等领域”，同样有很大机会诞生“一批世界级的公司”。

而这些领域，牛奎光相信，“IDG资本通过多年的研究和布局已经完成了卡位。”

“变更大”和“向后走”

截至2018年，IDG资本管理规模超过200亿美金，其投资阶段也从早年的仅有早期基金延展到了PE基金、并购基金。

在王静波看来，将IDG资本从VC推向全阶段投资的最直接“推手”并非别人，正是成立26年所积累下来的700余家被投企业们。

“做投资的本质还是找到创新。投资人不能只当小学老师，还要变成大学老师、研究生导师，甚至人生长期的合作伙伴。持续在创业者、创新型企业的发展过程中提供帮助，这是最符合我们本心的。”牛奎光如此比喻今天IDG资本的模样。

“当一个机构的内生逻辑发展到一定阶段，就需要让投资工具丰富化，从更大范围把握好的资产，给出资人创造更好的回报。”王静波说。

IDG资本将投资工具利用到极致的案例是LED芯片供应商华灿光电对MEMS（微机电系统）科技芯片半导体企业美新半导体的收购案。

华灿光电和美新半导体分别于2008年和1999年获得IDG旗下VC投资。2016年，已上市的华灿光电启动对了已私有化的美新半导体的并购，以期用整合来应对LED行业增长放缓的困境。此次收购历时一年，操作极其复杂，IDG始终贯穿其中。

最终，以华灿光电为平台，IDG完成了对LED产业上下游产业链的收购整合。华灿光电2017年年报显示，期内公司营业收入亿元，同比增长66.21%；归母净利润（反映在企业合并净利润中，归属于母公司股东所有的净利润）5.02亿元，同比增幅87.92%，扣非后归母净利润2.73亿元，同比高达970.30%。

此业绩在2018年一季度进一步放大，一季报显示，期内公司营收达7.09亿元，同比增长40.17%，归母净利润1.42亿元，同比增幅76.84%，扣非后归母净利润6975.98万元，同比增长57.49%。

有评论称，这几年IDG正逐渐成为一家直接下场运营资产、追求掌控力、注重战略以及产业影响力的全阶段投资机构。

诚然，IDG资本的并购业务尚属起步阶段，有观点认为，“IDG在做并购案时对于产业本身的重视大于对公司具体数据的理解，这种思路本身还带有很强的VC风格”。

但也有接近其并购业务的行业人士指出，正因为从早期投资做起，IDG资本有着明显的可见优势。“他们在VC阶段投的企业上市变大，有了资源，去做并购会更加容易。同时，从早期开始陪伴也让他们对一些领域和企业家更熟悉，更能洞察核心企业对于并购标的的需求。”

IDG资本合伙人俞信华常常和中国民营企业家说这样一番话：“在公司你有众多下属，但少有合作者能与你平等地谈论企业应该如何发展。但当你引入一个看得懂行业、着眼长期的投资机构进来后，你们便有了共同利益，它的成本甚至比你还高。这就注定：只有企业好了，他才能挣钱。”

“中国的民营企业都需要有这样的一个平等的partner，IDG资本就是这样一个partner。”俞信华对36氪说。

IDG“变更大”和“向后走”的路径，固然如王静波所说，是顺应被投公司发展需求的“水到渠成”。但再往深里看，其实这背后还埋着中国十余年资本市场发展的隐线。

2005年到2008年，红杉资本中国、凯鹏华盈中国基金和经纬中国先后设立，美国公认最出色的三家VC机构先后入华，更多国际VC以LP身份投资中国基金，中国创投圈从IDG一家独大开始进入群雄逐鹿时代；

2009年，创业板的开闸，国内PE机构退出高潮迭起；

2014年，市场掀起中概股私有化浪潮，企业对于资金的渴求空前。

IDG是在2009年将名字从IDGVC改名为IDG资本的。此前一年，它刚募完自己第一支PE基金IDG-AccelCapitalFundI。可以将这个时间点视为IDG资本“向后走”的标志。

此后开始，IDG的规模急速增大，36亿的第一支人民币基金和谐成长基金1期募集完毕，其中社保基金作为LP投入12亿元。2014年，IDG正式成立并购团队。

上述每一个步点的背后，IDG资本均有着应对竞争和顺应趋势的多重考量：因为无法从以媒体为主业的美国国际数据集团得到其他VC那样的海外专业支持，它选择了与在美国颇具影响力的AccelPartners合作；而从九十年代起积累了的创投经验和口碑，使其能够得到社保基金的加持，从而向资金门槛更高的中后期投资阶段挺进。继而，有了持续做大、不仅局限在国内VC市场的可能性。

具备了更充足资金、投资阶段更全面的IDG资本还在近几年开始探索跨境投资领域。其特点被总结为3个关键词：走出去、带进来、扶一把。

2016-2017年，IDG协助LED封装企业木林森“走出去”，跨境收购欧司朗全球照明业务朗德万斯（LEDVANCE）。在参与竞标的众多大型LED企业中，木林森并不具备明显优势。

俞信华介绍：“我们一方面为欧司朗做出了帮其做好上下游产业链整合的承诺，另一方面基于对木林森优势的充分了解，最终凭借在产业布局、政府关系和并购流程上的丰富资源和经验，以不错的价格帮助木林森拿下。”

2018年6月，IDG资本宣布投资法国顶级户外运动时尚品牌Rossignol，投资后持有Rossignol集团逾20%股份。这家百年老店希望通过引入投资者，借助中国冬季运动兴起之势拓展中国市场。

于是，曾在2011年通过投资帮助羽绒服高端品牌Moncler成功打入中国市场、并在两年后协助其在米兰完成上市的IDG资本便当仁不让地成为了Rossignol眼中理想的、能够将其“带进来”并“扶一把”的投资人。

专注中国资本跨境并购的综合投行易界DealGlobe创始人冯林认为：“IDG资本操作跨境并购案时，往往会作为财务投资人在国内寻找一个合适的产业投资人，即具体领域的龙头企业。通过两者的优势互补，完成并购。这比一般的A股公司直接进行跨境并购具备更高的成功率。同时，它全阶段的投资视角，在产业布局、产业升级等方面也具备显而易见的优势。”

第二次从0到1

成立26年的当口，IDG资本向记者开放了多位合伙人的采访机会。

面对IDG这些年的改变，始终享受做VC的李骁军也曾不止一次想过：“IDG只做VC不也挺好的么？”而最终让他理解IDG的变化的，正是“IDG几位前辈”对于品牌二字的执着。

在李骁军来看，VC发展数年之后，如果仍然只做早期投资，“那永远只能是几个人的‘小而美’，可能都没有第二代。”

有一点可以肯定，“变更大”和“向后走”之后的IDG，能给年轻人带去更大的发挥空间，也多少能化解VC机构自然演进过程中势必会遇到的问题——两代合伙人并存，年轻人上升通道受阻，最终决策权不足，以致于作为核心资源的人才流失。

比如，加入IDG9年后晋升为合伙人的牛奎光，原本纯做VC投资的他，近几年已逐步开始管理成长期投资。

“成为今天模样的IDG资本，是企业、市场、投资人多方推动下的选择”，王静波说，“但归根结底，这是我们主动做出的选择，也是一个更难做出的选择。”

王静波、李骁军、牛奎光、俞信华，还有负责品牌投资的闫怡勝、负责金融科技投资的连盟——这些从IDG“菜鸟”投资经理成长起来的年轻合伙人们，都曾经历同事出走、另立门户、外界对IDG质疑甚嚣尘上的过程。

而面对眼前前所未有的内外部环境，这批年轻合伙人正和资深合伙人们一起，被要求去解答如何定义新一代IDG、乃至新一代投资机构的难题：

不再单纯做VC的IDG资本，要如何进行管理才能投得好项目、留得住人才？

王静波告诉记者，一方面，IDG近年来已