如何布局极具挑战的2019年 水泥行业有八点值得关注

华夏时报()记者刘晨曦婷北京报道

刚刚过去的2018年，是相当不平静的一年。刚性兑付的打破，科创板的设立，资管新规的落地，金融去杠杆，中美贸易战，都在刺激着每一个投资者的神经。

宜信财富资产配置策略研究主管林立博士在日前发布的《宜信财富2019年资产配置策略指引》(以下简称《指引》)中表示，投资者希望今年关注出现两个“拐点”:一是美国经济增长的“拐点”可能出现在年中，出现明显下滑；二是各大央行净注入市场流动性的“拐点”临近，将对经济和市场带来紧缩效应。"

宜信公司创始人兼CEO唐宁在《指引》中指出，面对变化，我们的信念和能力，以及对金融和经济的逻辑理解也要同步调整，才能跟上甚至引领新时代。“耶鲁模式”应该是高净值人群配置资产的重要参考。

什么是“耶鲁模式”？

2018年投资市场一片惨淡，全球大部分资产类别出现罕见的负收益。比如a股跌了25%，发达国家股市跌了8%以上。不过，在告别“失去的2018”后，《指引》认为，2019年的宏观面仍将面临更大的挑战。

《指引》指出，全球经济发展总体处于经济周期的后期，增长动能的峰值已经过去；从大类资产来看，传统资产估值普遍处于高位，预计全年公开市场波动性处于高位。最后，经济政策，地缘政治冲突，贸易战，多国选举，还是会带来很大的不确定性。

宜信财富建议，耶鲁大学捐赠基金的投资模式或许可以为投资者提供一个参考样本。自成立以来的30年中，它经历了四次全球经济危机，但除了2009财年的净值回溯测试下降外，所有其他年份都以正收入结束。在掌舵人斯文森()的精心打理下，30年间，其净值增长了近20倍，平均年化率近13%。

“耶鲁模式”能否复制？唐宁给出了肯定的回答。他认为，从技术角度，从资产配置的根本逻辑，以及从股权超配、另类资产长期投资超配的角度，真正的职业投资者完全可以践行“耶鲁模式”。

据了解，早在《2017年资产配置策略指引》年，宜信财富就提出了“资产配置三大黄金原则”，明确提出“跨地域国别、跨资产类别、超配FOF形式的另类资产”。如果投资者遵循宜信财富建议的广义资产配置框架，可以轻松获得当年两位数的平均收益。

《2018年资产配置策略指引》年，宜信财富在开篇就再次表示“市场波动性的潜在增加需要突出增加另类资产的重要性”。主要资产类型的配置比例为：私募25%，资本市场20%，房地产20%，国内固定收益20%，海外私募5%，保险10%。如果严格执行，以各品类的市场收益中位数保守计算，仍可获得所有货币和国内外2.1%的加权平均收益。如果与宜信财富各类母基金进一步配置，2018年将获得8.1%的高个位数平均回报。

这样表现的基本逻辑是什么？宜信理财产品总经理侯麟给出了两个参考：“第一，虽然市场波动较大，2018年大部分流动性资产类别很难录得正收益，但相应的，私募股权、房地产基金等另类资产表现稳定。通过资产配置，大量配置另类资产，2018年完全可以避免亏损。”

“第二，宜信财富一再强调要用母基金打赢资产配置的持久战。通过母基金，完全控制投资组合的风险。比如2018年，宜信财富资本市场通过多策略母基金进行投资，占配置饼状图20%的资本市场类别仅出现负2%的亏损，远超全球股市；如果排除资本市场的不利情况，配置于其他另类资产的母基金将稳步创造两位数的收益；通过捕获头部管理人，优秀母基金可以在2018年进一步获得超出市场平均水平的回报。”

母基金是关键。

不过，宜信财富也指出，“耶鲁模式”在投资实践中并不是简单的复制。受限于投资能力和投资渠道，建议个人投资者利用专业机构。

宜信财富认为，基金经理投资另类资产非常重要。因为另类资产基金经理的业绩差异很大。根据KKR的调查数据，排名前25%的另类资产基金经理的投资回报率明显高于同类资产基金经理的平均表现，尤其是排名后25%的表现。就传统资产而言，基金经理的表现更为接近。选择优秀的基金经理是投资另类资产的重要考虑因素之一。

侯麟建议高净值投资者以母基金的形式投资另类资产，投资能够帮助投资者进入前四分之一的优秀基金的母基金。同时，专业的母基金也能比个人投资者更有效地制定出科学的长期资产配置策略，并不断优化，以减少个人追求短期流动性导致的资金和资产期限错配，以及时间损失导致的溢价空间

侯麟指出，基于高净值人群的投资理财需求，宜信财富10年来一直在夯实三大能力：投资能力、国际化能力、科技能力，并将继续为高净值客户提供完善的财富管理解决方案。

2019年大类资产八大判断

对于2019年大类资产的表现，宜信财富在《指引》中提出了八点预判：

1.国内私募估值调整，“头部效应”增强，“价值创造代替价值发现”等因素带来新的投资机会；

2.海外私募稳中求变，聚焦具有差异化竞争优势的中小和专家基金，加大多元化配置；

3.资本市场波动依然较大，做多股票，策略跑赢概率大。量化和CTA也可以重点配置；

4.海外现金管理产品

受益于美元加息周期，建议增加配置，既降低波动性，又享受走高的现金收益；

5.房地产投资聚焦欧美、亚太主要门户城市，着眼长线价值投资尤其是股权投资；

6.国内类固定收益以防控风险为主，在政策导向领域进行深挖，关注智慧农业、消费金融、支持中小微企业等行业方向；

7.海外私募信贷在全球市场不确定性加大的情况下，抗周期优势凸显

8.保险产品吸引力明显增强，宜加强年金类保险配置，获取长期稳健回报。

此外，《指引》认为，家族传承需求在中国正逐渐成为刚需，家族财富从单一家族企业和实物资产，逐渐向金融资产与企业股权、实物资产并重转型，并纳入精神财富规划。

基于以上研判，宜信财富最终给到高净值人士2019资产配置比例的建议为：私募股权，25%；类固定收益25%；保险保障，10%；资本市场，20%，房地产私募基金，20%。

责任编辑：孟俊莲主编：冉学东