杨炼结束了！科创50还能买吗？机构看好三次牛市的前期特征，警惕追高风险。

6月7日，连续五年在市场上的科技50指数，下跌0.90%，其成份股中只有13只股票正上涨。市场对科技创新板快速上涨的热情略有降温。

市场分析认为，在经济复苏初期，目前属于宽货币，但信贷传导不畅，在这个阶段，小市值风格和增长风格会更加突出。同时，科技创新板在业绩增长上具有比较优势，使得科技创新板整体业绩更加突出。同时，科技50等指数前期上涨较快，投资者确实不宜追涨。“金坑”反弹回行情，后，短期a股市场仍面临一系列基本面挑战，投资者需要耐心等待逢低布局。

卖家看好科技创新板。

最近科技保持了相对强势的地位。自4月27日盘中低点853.21以来，科技50指数已反弹逾30%。5月30日至6月6日的5个交易日内，科技50实现五连阳，上涨12.61%。

市场似乎已经预料到了科技创新板等科技成长集中板块的快速反弹。中信建投证券，首席策略分析师陈果在5月30日发布的研究报告中指出，从中期来看，a股将和2012年下半年到2014年上半年一模一样，增速疲软，流动性充裕，持续向好，成长风格占优，中小盘风格占优。市场最强主线将是中小市场持续增长的方向——“繁荣中小市场”，中期战略关注科技创新板将在指数层面指出

“我们把最近科技创新板的兴起理解为一种逆转。相比前期高点，科技创新板已经跌够了，整个板块估值处于历史低位。同时，与其他板块相比，业绩增速良好，平均Roe水平较高。”在接受某券商中国记者采访时，陈果表示，未来时间市场仍将以结构性牛市为主，侧重硬科技和自主创新概念的科创板更符合市场方向。

金证券，分析师毛睿在接受中国采访时表示，科创板近期上涨的背景或底层逻辑是，流动性充裕的环境更有利于小盘成长股。从宏观层面来看，在当前宽信贷、宽货币的政策背景下，实体融资需求不足将导致宏观流动性异常充裕，而市场上的小盘、成长型品种对流动性更为敏感，这也是a股成长型板块近期走强的重要原因之一。

此外，近期科创板推出做市商制度，市场对科创板更多利好政策的预期也是科创板近期走强的重要动力。

“早在2014年8月，新三板就推出了做市制度。之后新三板成交额迅速上升。到2015年2月，做市成交额占比超过50%。叠加2015年牛市行情，市场活跃度再创新高，2015年10月至2016年9月总成交量同比增长97%。”毛睿说。

“目前，科技创新板仍处于宽幅底部。4月份，由于奥米克荣新冠疫情频发且高发，对经济影响较大，市场下跌。5月份，上海疫情得到有效控制，复工复产成为市场的主要逻辑。科技创新板上市公司主要集中在电子、生物医药、新能源等制造业，前期受到较大冲击。随着

具体来说，第一，两家公司的盈利能力都领先整个市场，在衰退的背景下经济独立。与2013年一季度创业板类似，目前科技创新板利润增速领先所有A，科技创新板成份股主要分布在新经济方向，相对不受原材料上涨影响，后续受益于国内替代和需求爆发。预计科技创新板的盈利将保持强劲。

第二，两者都处于估值历史底部，资金持续流入。目前科创50的估值只有40倍，已经到了历史底部。与此同时，北向资金中各类资金持续流入科创板，几乎没有实质性卖出。此外，跟踪科创板指数的ETF产品也获得了更多的净申购。

第三，经济结构转型期，鼓励科技相关政策暖风频吹。科创板成立后，资本市场的相关政策几乎每次都有提及，而科创板最新的做市商制度也将再次加强板块的流动性。

万宏源首席策略分析师王胜在接受某券商中国记者采访时也表示，2022科创板和2012创业板的相似之处在于：担心大股东解禁，估值跌至历史低位，PE均在35倍以下。但实际上，大股东解禁实际上可能会加强业绩释放的动力。逻辑上，一种是移动互联网之后，软技术以“双创、互联网”的形式主导产业逻辑；第一，在“安全”时代，硬技术以“国产替代、产业数字化”的形式主导产业逻辑，这一切都有长远的宏大逻辑。

但王胜也直言，两者的区别显而易见，需要理性客观看待：

1.2012年后创业板业的逻辑是二级市场的新逻辑，可以看作是市场理解和演绎的全新逻辑，所以微观结构有一个较长的上升期。这一次，引领科技50的产业逻辑，其实从2019年下半年就开始演绎了。

第二，创业董事会开始演绎并购逻辑a 2013年，其高“业绩增速预期”在当时难以证伪。这一次科创板靠自己的业绩一步步走扎实了，长期来看是利好，但短期来看，如果股价涨得太快，估值被修正是必然的。此外，根据“基本面趋势投资”原则，推荐一季度相对成长优势显著的科创50。然而，也必须客观地承认，受益于新冠肺炎的公司被排除在外。科创50一季度增速会放缓很多，而供应链和成本的影响会在二季度逐渐体现，需要注意差异化。

三。2013年至2015年，创业董事会100覆盖了指数更广泛的行业，它是一台媒体计算机。中间一度被医药甚至猪肉股带动。现在是新能源车，成份股变化快。科创

50从一开始就定位十分清晰，硬核科技。所以行业主题方向更纯更明确，但是也注定了受到阶段性市场风格影响更大，这样就回到了大势研判问题上。

吴开达也指出，将当下科创板和创业板当年直接类比不合适，因为大的经济环境并不一致。科创板要脱离底部宽幅震荡，走出大级别独立行情，至少需要有持续向好的盈利支撑。但根据Wind数据，2022年、2023年科创50的预测归母净利润增速为40%、25%，2020、2021年增速分别为68.8%、105.1%，增速相对2020-21年出现放缓，而且盈利预测可能较为乐观。

而对比创业板，2012-2015年增速分别为-9.4%、20.7%、21.5%、39.3%，增速不断上行，业绩不断超预期。这也意味着科创板尽管在一众宽基指数中相对景气，但在整体增速放缓和外部较大不确定的背景下，走出独立行情的难度仍然较大。

逢低布局或更可取

不过，持续快速的上涨，也让科创板短期风险增加，在5连阳之后，不少机构人士已经提示追高风险。6月7日大盘整体上涨的情况下，科创50下跌0.9%，也让投资者对一些冷静的声音更加关注。

“虽然我们认为科创板当下走的是反转行情，但是不意味着一蹴而就，这几天涨得过快预期过高，短期不宜追高。”陈果对券商中国记者表示，短期A股市场在“黄金坑”反弹行情之后，依然面临一系列基本面挑战，投资者需要保持耐心，等待逢低布局，预计在新一轮政策加码后，市场在三季度有望再次上攻，且成长风格将领先。

毛锐也认为，近日科创板的走强确实存在一些逻辑上的支撑。不过，“历史不会简单地重复”。一方面，当前货币政策虽然处于阶段性宽松期，但拉长时间看，还需要看稳增长政策的效果，以及通胀变化，仍存在较大不确定性。另一方面，随着市场的不断发展，体现成长方向的板块除了当初的创业板外，目前还有科创板和北交所，A股成长板块不断壮大。因此想要完全重现当初创业板的大幅上涨行情，难度也是不小。

毛锐表示，在当前流动性充裕、盈利/估值性价比较高、政策推动等因素作用下，科创板有希望成为阶段性市场优势品种。但中长期后市还需要结合市场流动性、利率、估值等多方面的变化，进行跟踪分析。另外，还需要结合个股的基本面和所处行业的整体成长性，进行较为深度的挖掘。

“对于有持仓的投资者而言，短期仍然是一个科创板弹性较大的窗口期。并且由于前期科创板的系统性下跌，考虑到国产替代、新能源渗透率提升等逻辑仍然存在，这其中必然存在不少错杀的个股，我们建议快速上涨后更需精选基本面扎实的个股。但是由于科创板作为一个2019年7月设立的新上市板，波动性较大，对于配置型投资者则需要考虑到择时的问题，包括解禁、中报都是未来的重要观察点。”吴开达表示。

〖 券商中国 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。