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从资产负债率来看，2019年以来，公司资产负债率呈上升趋势，2021年前三季度为%。
从毛利率来看，2019年公司毛利率相对稳定-。自2018年开始投资干细胞项目以来，负投资收益带动净利润率降低。从产品来看，中成药业务相对稳定，在%，连锁商家销售的西药大多不是自有品牌，毛利率较低，为%；生物药毛利率呈下降趋势。四项费用率近三年基本保持稳定。公司中成药产品主要依靠大药房分销和自有商业直销，分销模式下销售费用率较高。
从现金流来看，2019年以来净现金相对较高。2021年前三季度，公司净现金比率约为163%，系投资收益影响净利润下降所致。
为公司各业务板块制定有针对性的发展战略，目标是形成“传统OTC中药、现代中药、创新处方药”三大战略板块
1)处方药板块积极适应医保控费、辅限等政策变化，保持拳头产品疏血通注射液的销售稳定，努力形成稳定的利润和现金流。目前疏血通注射液正在进行再评价研究和循证研究。未来将重点推广天麻钩藤颗粒等产品，推动公司处方药品种进入基本药物目录；对于部分处方药，公司计划采取扩大医院端、公司直营替代代理业务模式、重叠推广等措施发展处方药。
2)OTC板块实施文化营销战略后，渠道下沉实现突破性发展。未来将继续做大做强六味地黄丸、安宫牛黄丸、阿胶、祖光三等战略品种；
3)医药商业领域实行精细化管理。提升门店服务水平，服务九芝堂品牌，积极拓展客户；
4)医疗卫生服务部门加强互联网医院系统建设，构建互联网中医医疗体系。公司致力于打造中医药垂直医疗健康服务平台，为客户提供更加全面、精准、高效的医疗健康管理服务；
5)保健品经营板块实施“大健康”战略。2021年，公司成立新的事业部，与互联网公司合作，以大数据筛选适合现代消费者的产品，重点关注药食同源、中药提取物的食品、化妆品等产品。
(1)统筹线上商业模式，持续开发特色健康产品。
2021年4月1日，公司与京东健康签署战略合作协议，双方在药品和大健康产品零售、学术营销、“京医”供应链、互联网医疗资源等方面开展全方位合作。组建公司网络营销事业部，整合公司内外部优势资源，积极开展和尝试电子商务、新媒体、社区等全渠道网络营销运营模式。探索公司基于大健康板块和自身产品的数字营销升级转型之路。上半年在平台，京东健康开设了JD.COM九芝堂滋补旗舰店和JD.COM九芝堂滋补旗舰店，主营大健康产品。2021年上半年，公司已开发植物茶和药食同源产品。
2021年6月18日，公司与南山控股集团有限公司正式签署战略合作协议。双方优势互补，资源共享，在医疗卫生领域开展了全面合作。具体来说，t
九芝堂互联网医院于2020年10月25日在湖南省正式投入运营。平台患者端微信微信官方账号和医生端APP的功能开发已经完成。根据2020年的年度报告，平台，有200多名中医医生，注册的用户总数超过7000人。九芝堂互联网医院系统不断优化，实现三方视频、面对面处方、一键随访等新功能；完成互联网医院的基本组织架构和管理体系，持续引进专家，开展医疗机构专科合作，不断提升互联网医院的服务能力；积极推广自有互联网中医医疗系统，根据企业不同需求，形成企业采购服务和企业采购商品两种合作模式。
大单品销售增长很快，涨价要应对原材料涨价。
2020年年报显示，疏血通注射液及公司5个OTC单品销售收入超过1亿元，分别为六味地黄丸、鹿角补血颗粒、阿胶、安宫牛黄丸、足光散，其中安牛销售收入同比增长44%，疏血通注射液销售收入同比增长%；23个产品品种销售收入超过1000万元，其中逍遥丸、归脾丸、杞菊地黄丸、白质地黄丸、桂附地黄丸销售收入同比增长20%以上。
据中草药Tiandi.com统计，截至2021年12月25日，中草药综合200指数收于2710.04，较2020年同期上涨10.28%。公司的价格调整受到原材料涨价的影响。中成药产品调价的总体原则是应对原材料和综合成本上涨，保证产品利润率。根据金融协会APP于2022年1月5日发布的文件，我们整理了相关涨价信息如下：
记者九芝堂获得的产品调价函显示，公司已于1月1日正式向客户发出调价通知。考虑到原材料涨价的影响，提高了安宫牛黄丸、六味地黄丸、逍遥丸等21种中成药的供货价格或建议零售价。调价幅度在6%至30%之间，其中安宫牛黄丸提价幅度在12%至25%之间。占OTC收入比重最大的六味地黄丸价格上涨10%，价格涨幅最高的牛黄解毒丸涨幅超过30%。此外，逍遥丸、上清丸、宣彤李飞丸、银翘解毒丸涨幅也超过25%。记者采访了解到，2020年公司OTC业务收入约16亿(约占总收入的45%)，其中六味地黄丸年销售额超过3亿元，安宫牛黄丸为当年。
销售额约1.5亿元，这21个品规药品占比2020年公司OTC药品业务收入约三成。九芝堂公司人士受采访表示，目前中药材价格居于高位，有供给受限、需求拉动、周期性等多种原因，预计药材价格上涨推高中药产品售价的形势仍将持续一段时间，且牛黄等名贵药材涨价趋势预计短期难以改变。
我们依据九芝堂1月14日投资者说明记录表，总结公司五大OTC大单品销售情况如下：
六味地黄丸：是九芝堂的传统优势品种之一，近年来随着营销渠道的拓展、营销团队的下沉，公司估算其市占率及市场排名正逐步提升。受到原材料价格大幅上涨的影响，从2022年1月1日起，公司六味地黄丸的部分主打品规的供货价进行了向上的调整。
安宫牛黄丸：公司介绍受益于安宫牛黄丸整体终端市场销量的提升，以及公司营销渠道的拓展以及品牌及产品宣传，该品种近年来销售收入增长非常快，2018-2020每年同比增长约50%。分为单天然（使用天然牛黄）和体培（使用体培牛黄）两个品种，共三个品规。受到原材料价格大幅上涨的影响，从2022年1月1日起，公司对九芝堂安宫牛黄丸的各品规的终端指导价进行了向上的调整。另外，公司国药健康产业园项目计划在2022年开始试生产，该项目投产后将大幅提高公司安宫牛黄丸的产能。
阿胶、驴胶补血颗粒：作为补血补气的产品，是公司有特色的传统主打产品，近三年稳步增长，有较好的市场潜力。补血补气产品的市场规模较大，也会有较大的增长空间，公司预计产品未来的增长点主要来自于新渠道的拓展、新地区的开发以及新客户的推广。
足光散：九芝堂金鼎药业生产的足光散是皮肤外用的中成药，在泡脚时使用，治疗脚气及汗脚的效果较好。公司说明该产品近年来销量保持稳步增长，产品价格随着原材料价格的上涨有所提高，其市场占有率亦逐步提高。
我们认为九芝堂品牌具备知名度，大单品单价低于行业头部品牌，在行业头部品牌提价的带动下，预计九芝堂终端涨价客群消化能力较强，OTC板块大单品提价或将助力公司2022年营收和利润增长。
目前，公司已建立起以疏血通注射液、驴胶补血颗粒、六味地黄丸、安宫牛黄丸、阿胶、足光散等为核心的第一梯队产品，补肾固齿丸、小金丸、逍遥丸、杞菊地黄丸、归脾丸、补中益气丸、斯奇康、裸花紫珠片等第二梯队产品，孵化独家、特色的阿珍养血口服液、补肾填精口服液、生发丸、健肺丸、喉炎丸等第三梯队产品。
从功效来看，补益类系列产品包括六味地黄丸、补肾固齿丸、逍遥丸、益龄精、杞菊地黄丸、生发丸、补肾填精口服液等，其他OTC传统特色产品涵盖了内科、外科、皮肤科、妇科、骨科等多个领域，在同类产品中拥有良好的品牌优势及产品口碑，具备市场发展潜力。
2015年之前，公司的主轴为传统中成药板块；2015年与友搏药业并购重组后，公司加入了现代中成药板块，以疏血通注射液为代表，目前公司又布局了创新药板块。未来公司会继续保持OTC重心不变，加强过亿单品的市场推广，继续巩固市场地位，努力拓展第二梯队产品的市场。疏血通注射液保持经营策略不变，但公司会更积极主动应对包括集采和医保谈判等市场变化，通过掌握终端渠道、改变营销模式、加强成本控制、强化中间环节管理等多种方式保持该产品的稳定发展。
连锁商业板块：公司坚持“以市场为导向，以客户为中心”的原则，不断创新思路，优化营销模式，加强业务培训，强化队伍建设，持续提升终端、渠道掌控能力：
1）采用自营与招商代理并存的销售模足光散治脚气怎么样式，构建了遍布全国的销售网络，通过优化细化市场营销活动及强化专业学术推广，持续提升营销能力，渠道下沉。利用场景营销、文化营销等方式推动从药店继续下沉到消费者端；
2）不断拓展新的连锁药房，并与其开展深度合作，在稳定发展医药渠道的同时，结合市场变化及消费者需求，大力开发商超渠道，并积极尝试和探索电商、微商等现代销售模式，不断拓宽销售渠道。公司目前针对药店渠道的销售人员遍布全国各地，营销团队也将持续发力，下沉到终端，常驻终端药店进行中医文化推广、品牌及产品推广、社区中药讲堂等文化营销工作，与消费者直接对接，以取得良好的营销效果。
从公司门店扩张及盈利能力来看，公司连锁门店正处于平稳拓展期，单店营收情况可比肩益丰药房和大参林等知名连锁药房。
2021年12月30日，国家医保局、国家中医药管理局发布《国家医疗保障局国家中医药管理局关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》指出，及时将符合条件的中医医疗机构、中药零售药店等纳入医保定点协议管理；及时将符合条件的定点中医医疗机构纳入异地就医直接结算定点范围，提升中医医疗机构区域辐射力；开展互联网诊疗的定点中医医疗机构，按规定与统筹地区医保经办机构签订补充协议后，将其提供的“互联网+”中医药服务纳入医保支付范围。
我们认为九芝堂品牌力较强，自有商业和合作连锁药房对于OTC单品的放量具备市场潜力，叠加政策面支持，OTC零售发展前景较好。
3.1干细胞市场潜力较大，公司积极投资该赛道
干细胞治疗目前主要被应用于心血管病、自体免疫疾病、骨骼及软骨修复等领域，在罕见病领域具备治疗潜力。目前临床应用最广的是移植技术，以造血干细胞移植治疗方式较为成熟，部分发达国家已进行间充质干细胞移植，间充质干细胞有望进入广泛临床应用。据前瞻产业研究院统计，我国干细胞医疗市场规模从2012年的62亿元增长到2019年的785亿元，CAGR达32.59%。目前，中国有大量心血管病、糖尿病、阿尔茨海默病患以及血液肿瘤病患正等待更积极有效的治疗，未来随着干细胞监管政策的明确以及相关药品的获批上市，我国干细胞产业的市场潜力巨大，据前瞻产业研究院预计，到2024年，我国干细胞医疗产业市场规模将超过1300亿元。
公司自2018年开始通过并购基金（雍和启航）投资干细胞项目。美国Stemedica公司在低氧环境下的干细胞扩增技术优秀，公司成立九芝堂美科（北京）在国内独家承接其干细胞分离纯化、体外扩增培养等生产技术以及干细胞临床转化经验，推进产业化。九芝堂美科已在北京大兴生物医药基地建成北京市首个符合中国、美国和欧盟cGMP标准的大规模同种异体干细胞研发生产基地。干细胞药品赛道发展潜力大，公司在稳步推进干细胞新药研发的同时，探索推进干细胞的海外合作、适应症转让、科研级干细胞销售、临床级干细胞生产等方向。
2021年12月11日，九芝堂发布公告，以自有资金向并购基金追加投资人民币10,000万元以认购并购基金份额。上述款项将由并购基金主要用于向其已投资的项目继续支付投资款，该笔投资实际完成后，并购基金履行完毕所有的出资义务，将持有增资扩股后的Stemedica51%股权。由于Stemedica目前尚未产生盈利，亏损金额体现为公司合并报表负投资收益，本次投资后，随着公司间接持股进一步增加，对公司净利润的影响或将增大。
2021年8月，CDE发布关于公开征求《人源性干细胞产品药学研究与评价技术指导原则（征求意见稿）》意见的通知，意在规范和引导人源性干细胞产品的药学研究和申报，促进干细胞产业发展。我们认为公司通过投资国际先进的创新研发平台，进入干细胞研究领域，是干细胞行业政策受益标的。
2021年11月25日，《干细胞来源伦理评估指南》团体标准正式发布，九芝堂美科为两家起草单位之一，本指南由中国医药生物技术协会主导，组织业内骨干单位及专家制定。旨在指导相关机构开展干细胞来源伦理评估，促进干细胞来源的生物材料采集与干细胞制备符合伦理规范与法规要求，彰显了九芝堂美科在干细胞领域的技术实力和影响力。
罕见病人口基数较大，公司研发方向主要针对目前没有或罕有药品，但干细胞治疗效果较好的疾病。公司目前正分别与广州医科大学、北京天坛医院合作推进罕见病项目，公司期望在罕见病领域实现突破，形成能够较快上市的药品。
据2021年度半年报及近期公告记载，公司研发中心及参股公司稳步推进创新药物研发：
抗凝1.1类新药YB209（LFG项目）在美国获批开展Ⅰ期临床试验，是新一代低出血倾向抗血栓药物。2021年7月19日，公司发布《关于全资子公司研发新药获得美国FDA临床试验批准的公告》，LFG项目正式获批在美国开展临床试验。另外，公司向CDE提交了LFG项目的Pre-IND申请。
参股公司科信美德的胰高血糖素受体的抗体药物Volagidemab（REMD-477项目）项目在美国已经成功完成了1型糖尿病的Ⅱ期临床试验，目前在进行临床III期前的准备工作。报告期内，科信美德与其母公司美国瑞美德生物医药公司在美国糖尿病协会第81届科学会议上首次发布Volagidemab治疗1型糖尿病患者的Ⅱ期临床试验结果。该药物能够降低糖化血红蛋白和每日胰岛素使用量，具有统计学意义，治疗并未观察到低血糖事件增加，为推进临床试验工作提供了有力依据。
咔喏霉素（YB211项目）拟用于治疗革兰氏阳性菌感染，是经香港大学科技转化公司全球独家许可、后续自主研发的创新型环脂肽类抗生素。报告期内，YB211项目持续推进临床前研究，完成工艺放大优化和确定，成功获得制剂研究和正式药效试验用的合格原料药；完成原料药的部分质量优化研究工作，中试原料药的质量标准初步建立；完成制剂处方筛选、制剂质量标准草案、制剂小试等；完成药理毒理的前期相关工作。
创新药研发周期普遍较长，上述创新药项目未来若能成功上市，将为公司中长期发展赋能，提供新的利润增长点。
4.1产能扩建适应OTC板块的快速发展
公司目前在长沙、海口、成都、牡丹江等多地布局生产基地，产能利用充分。近年来，由于公司OTC板块发展迅速，公司出现产能不足、旺季供不应求的情况。2021年，除国家限电时期与法定节假日，公司全部生产基地基本均为满产状态。为充分释放产能，向终端销售提供有力的供应保障，公司制定产业园建设产能扩大计划。
据公司2021年中报披露，公司国药健康产业园一期项目已完成主体工程验收工作。九芝堂国药健康产业园（一期）计划将于2022年启动试生产，一期将主要用于提升阿胶以及安宫牛黄丸的产能，服务于公司安牛与阿胶的双十亿销售额工程目标，同时可有效保障公司第一梯队、第二梯队产品的产能并促进其快速增长，从而推动公司OTC板块的快速发展。此外，一期产业园的投产并不涉及品种内部转移，只涉及GMP认证工作。产能转移后原来的生产产能将转而用于生产公司其他产品，有助于公司完善主打产品品类结构，形成具有较强竞争力的产品集群。此外，友搏药业持续开展冻干生产线欧盟GMP认证相关工作，目前已完成工
标题：九芝堂：12月23日证券，海通国际调查我司。
2021年12月23日，九芝堂()发布公告称，孟克汉、证券，海通国际于2021年12月23日对我司进行调查。
本次调查的主要内容：
答：业务方面，公司涉足中成药业务、大健康业务、医药连锁业务。中成药的业务主要是OTC和处方药的生产和销售；大健康业务探索药食同源领域，以国家和行业相关政策为导向，发挥地产特色资源优势，开发特色健康产品和日用化学品。连锁经营，到现在大概有500家连锁店，以中药为特色，药店主要集中在长沙和常德。产品方面，公司拥有六味地黄丸、安宫牛黄丸、阿胶、驴胶补血颗粒、祖光散、疏血通注射液6个单品过亿。其中，安宫牛黄丸近三年(2018-2020年)销售收入快速增长，同比增长约50%；六味地黄丸稳步增长，市场份额和市场排名逐步上升；驴胶补血颗粒是公司的特色产品，近三年来稳步增长，市场潜力巨大。阿胶、祖光三销量保持稳定增长；舒通注射液受医保政策影响，2018年、2019年收入规模下降，2020年销售收入增长。此外，公司还拥有补肾、补肾、妇科、心脑血管、代谢、免疫调节、肝胆疾病、抗感染等多种产品，销售额超过1000万，具有良好的市场潜力。创新方面，主要布局干细胞、创新新药抗凝药LFG项目、创新环脂肽抗生素项目。
问：最近很多创新中药获批，在抗疫期间，中药也有很多突出表现。如何看待中药行业的当前和未来发展？
答：从消费者方面来说，中药的消费环境发生了变化，消费者对中药的认可度逐渐加强。特别是在抗疫过程中，中医药的作用得到了广泛的认可和传播。预计未来中药的使用将进一步推广，并呈现进一步增长的趋势。从政策上看，近年来国家提出了一系列支持和振兴中医药发展的政策，如中西医结合、中医药创新等。预计后期会有相关政策出台。
答：受多种因素影响，中药原料价格普遍上涨。公司使用的原材料种类繁多，不同的产品也受到不同程度的影响。公司对关键大宗材料和价格波动较大的原材料进行日常监控，对原材料价格上涨进行预期，因此也会进行战略储备和库存管理，尽量避免市场价格波动对产品生产造成重大影响。此外，公司根据不同产品，综合考虑成本变化、政策、产品受众、市场环境等因素。并适时采用不同的定价策略。
问：作为一家中药企业，公司为什么转型布局干细胞？公司如何考虑干细胞未来的应用场景？
答：传统板块是公司目前的业绩基础，创新是应对未来企业长远发展的战略规划。公司投资干细胞是在创新领域的相应布局，以孵化企业的长远发展。公司干细胞产品的发展方向主要是干细胞药物的研发。目前，贝
九芝堂2021年三季报显示，公司主营收入10亿元，同比增长%；归母净利润为2.7亿元，同比增长2.5%；扣非净利润2.38亿元，同比增长11.7%；其中，2021年第三季度，公司单季度主营收入9.13亿元，同比增长%；单季度归母净利润1万元，同比增长%；季度扣非净利润1万元，同比增长104.71%；负债率25.54%，投资收益-4351.07万元，财务费用335.66万元，毛利率61.04%。
最近90天该股被1家机构评级，增持评级1家；近三个月融资净流入1275.02万，融资余额增加；融券净流出28.33万，融券余额减少。证券星级估值分析工具显示，九芝堂(000989)公司良好评级3星，价格良好评级3.5星，综合估值评级3星。(评分范围：1~5星，最高5星)返回搜狐查看更多
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