2020年增收不增利的海尔智家 海尔智家“暖冬效应”如何形成

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2019年，中国家电市场零售额同比下降2.2%，销售规模多年来首次萎缩。随着人口红利和房地产红利的下降，由于股市的博弈，资源必然向头部企业聚集。

2020年初的疫情，连家电巨头都丢了命。

2020年10月29日，海尔智家发布2020年第三季度报告。三季报显示，公司前三季度实现营业收入1亿元，同比增长2.78%；净利润为1亿元，同比下降10% .

仅第三季度，公司实现营收587亿元，同比增长17%；归母净利润35亿元，同比增长38%；归母净利润15亿元，同比增长43%。

海尔集团

智佳

第三季度的表现尚可，但不得不说海尔智家上半年的表现实在差强人意。一季报显示，公司实现净利润10亿元，同比下降10%；半年报显示，公司实现净利润亿元，同比下降%。

2019年，海尔智家销售费用1亿元，占营收比例高达%，超过美的集团的12.44%和格力电器的9.24%。

据了解，海尔智家创建于1989年4月28日，前身为青岛海尔股份有限公司，1993年11月19日在上海证券交易所上市。2019年，青岛海尔宣布更名为海尔智家。

曾经的巨人，现在面临败局。

是什么原因导致海尔智家与其他巨头的差距越拉越大？

先从海尔智家复杂的股权结构说起。首先要介绍一家香港上市公司，海尔电器。前期，a股股权分置改革尚未启动。为了让管理层得到市场化的激励，海尔集团转向h股平台，将白电资产注入海尔电器。

海尔智家通过直接和间接方式合计持有海尔电器45.87%的股权，为海尔电器第一大股东。由于海尔电器第二大股东HCH将表决权委托给海尔智家，海尔智家实际控制海尔电器57.87%的股权。

海尔的体系通过海尔电器国际、平台等实现资源配置和利益绑定。海尔电器国际也是管理层持股和激励的重要组成部分平台，由海尔集团和管理层共同持有，集团股东、管理层、海尔智家、海尔电器的利益难以平衡。

并购、商誉、负债

今年上半年，海尔海外智能家居业务占比最大，达到48%，其次是冰箱、空调、洗衣机、水家电和厨电，占比分别为14%、11%、9%、5%和1%。海尔海外业务之所以如此强势，与海尔在过去十年间频繁收购海外业务，进一步扩大海外业务布局密不可分。

因为大规模的并购，海尔智家的有息负债增长很快，商誉很高。2017-2020年上半年，海尔智家的账面商誉分别为198.43亿元、211.56亿元、233.52亿元和241.41亿元。有息负债分别为359.76亿元、340.47亿元、361.83亿元和470.98亿元。截至2020年9月30日，海尔智家商誉约为233.44亿元，较去年末下降约0.03%；商誉约占总资产的11.66%，净资产的46.28%。

海尔智家总负债约1318.3亿元，较去年末增长约7.65%；净资产约504.39亿元，较去年末增长约5.33%。该公司的资产负债率约为65.85%，高于去年底的65.33%。

但实际上，公司半年报的经营性现金流净额为负。三季报虽有所回升，但与去年同期相比也已跌落悬崖，仅为去年同期的三分之一左右。

特别是2020年1-9月经营性现金流入1473亿，低于去年同期的1477亿，与营收增长出现背离